科技兴农路上的“中国速度”

——中化农业临沂研发中心建设速记

血洗管理层,战略大调整

信义资本对这个典型的并购案例,做出的一些简单归因分析。先上结论,平安系并购汽车之家之后主要采取了以下三点动作:

报告厅内,正召开着“科技创造美好农业”专家论坛,有6位农业专家正在分享观点。这里,将是中化农业临沂研发中心作为国家化肥减量增效科技创新联盟产学研合作基地的主要对外窗口。

16年7月11日,汽车之家媒体业务副总裁韩松、汽车之家经销商业务副总裁李欣等多名创始级副总裁离职;

此役,恒大在场上的表现明显技高一筹。赛后,卡纳瓦罗也评价这场比赛是恒大本赛季踢得最好的一场比赛。不仅在防守端限制了对手,没有给到他们太多的射门机会。在进攻端,恒大也踢出了自己的风采,塔利斯卡梅开二度状态爆炸!

换句话说,在陆敏进入一年后,类似头条号的车家号就开始迅速推进。(这也正常,毕竟陆敏等平安系的高管,缺乏信息流行业经验)

“从前我们搞科研,走的是研—产—用的道路,结果很可能出现研发方向和农民实际需求有差异,而且周期长、投入高,效果未必好。现在走的是产—研—用的道路,由企业根据农户需求提出科研要求,我们再研究,这两个字的对调大大加快了科研成果转化成生产力的速度。”赵秉强说。

2019年3 月15日,公司股价为86.92美元,公司市值为107.10亿美金;

除了扎哈维之外,富力主帅斯托伊科维奇同样称赞了对手恒大的表现。在发布会上,斯帅表示:“恒大确实比我们踢得好很多。我们错失了很多的机会,在出球出现了失误。我们的最后一传都没有处理好,因此没有办法赢下比赛。”在谈到梅开二度的塔利斯卡时,斯帅更是直言:我觉得塔利斯卡可以去英超踢球。

南京苏州上海杭州等地有震感

通过上面的分析,我们有很足够的把握推测:在经历了二手汽车这样的烂生意折腾后,平安系(马明哲、陆敏等)相对于市场大部分玩家,对这个产业有足够的前瞻性认识,对如何改造汽车之家是有一定想法的。

多位汽车之家前雇员透露,在其他团队都在大规模调整裁员的时候,而编辑、内容团队却在增加人员,仅车家号这一业务的编辑团队,就从无到有,一度高达两百多人。

学习今日头条,变身“车托之家”

2017年中,康雁、王俊朗正式辞去了汽车之家总裁、首席财务官职务,同时也辞去了董事职务。同日,除该两人辞职之外,还有两位VP也已经离职。

2018年6月19日,股价最高为119.18美元,公司市值为139.82亿美金;

其实,恒大的表现不仅征服了恒大球迷,连富力将帅也都输的心服口服。在赛后的采访中,富力阵中大将扎哈维表示:“恒大值得拿下这场比赛的胜利,因为他们准备得非常好,他们完全了解我们的打法,而且封住了我们进攻的线路,而恒大在进攻端也投入了很多球员,这个比赛结果很合理。”

从上图,我们可以看到,在汽车电商、二手车业务开展后,易车网(绿色)营收增速,突然发力,并超越了汽车之家。

南京市地震局事后在其网站发布,受台湾地震影响,南京部分地区有震感,主要集中在建邺区、江北新区、浦口区、新街口、珠江路等高层建筑区。而在苏州、杭州、上海等地,在一些高层建筑中,因为震感明显,很多白领从写字楼里跑了出来。

通过追踪过去19个季度的数据,可清晰的挖掘出——在汽车之家和易车网开始投入一段期间内,投资者对汽车电商、二手车等业务带来的估值影响,不敏感;而随着新业务持续扩张对报表产生压力时,公司挣钱能力出现了恶化;

很显然,平安系在趟汽车之家这滩浑水前,已经是二手车、汽车金融方面的老司机。对行业关键因素、前景发展等,具有非常良好的前瞻性判断

“研发中心位于临沂经济技术开发区,这里被称为中国‘化肥之都’。近几年,随着国家陆续出台化肥减量增效政策,传统高能耗、高污染、低技术的化肥生产行业面临着转型压力。中化农业投入超过1.2亿元人民币建成了临沂研发中心这座农业科研基地,可以吸引肥料行业相关科研人才来到这里。我们也与临沂市地方政府进行联动、互动,为吸引科研人才制定更多优惠政策。”中化农业首席技术官吴一凡说。

很明显,研发费率同比增速持续大幅度下滑,从100%以上的增速,下降到不到30%——虽然现在不能断言,这将影响企业的持续发展能力,但毫无疑问该行为成功的降低了费用,优化了利润;

据中国地震台网测定,震中距新城乡6公里、距花莲市6公里、距吉安乡11公里、距秀林乡21公里、距寿丰乡24公里,距花莲县6公里,距台北市113公里。震中周边200公里内近5年来发生4级以上地震共222次,此前最大地震是2016年2月6日在台湾高雄市发生的6.7级地震(距离本次震中165公里)。

早在2013年,平安就开始大力发展二手车——平安好车,而这一项目2016年2月27日宣布停运。查阅当时资料,关于这一项目的信息还是比较少的。毕竟为了遮丑,现在网上查不到相关声明,但仍然可以百度查出相关信息。

花莲地震,为何千里之外的江苏震感如此强烈?对此省地震局专家解释,虽然江苏距离台湾很远,但一般台湾发生6级以上地震都会有感。台湾和江苏不在一个地震带上,对江苏也不会造成太大的影响。

不妨先来看看在并购汽车之家之前,平安的二手车布局。

但不容忽略的是,新任资方的管理层在这一期间同样花了很多精力去填充加强内容团队,并赶上了汽车垂直行业的信息流媒体浪潮。

新资方进场,随即就展开了大规模清洗和裁员,产生大量摩擦成本,如遣散费、裁员补偿等等,这一块反应在财务上就是短期管理费用的激增。

以此分析一下,彼时的“秦致路线”是否可行。

此前几次台湾发生地震,南京河西地区居民的震感都很明显,专家表示,河西属于软土地基,加上楼层较高,形成类似共振的现象。而且楼层高自振周期比较大,所以居民才有感觉。

近五年来,台湾及附近海域共发生四级以上地震237次,其中4.0到4.9级175次,5.0到5.9级48次,6.0级以上14次,最大地震是这次地震和2016年2月6日在台湾高雄市发生的6.7级地震。

出于精细化运营需求,资方代表会削减管理、销售等费用;

从这个角度来说,在基本盘上,陆敏等平安系管理层,是合格的,甚至在头条之前,就做出了应对行业变化的举措。但由于激进的清洗策略,汽车之家逐渐失去昔日的光芒。

一句话概括:战略转型,逃离黑洞;节流开源,加速变现——这几乎就是陆敏在将近1000天内的战略总结。

同一时期,销售、市场和管理等费用,在并购时点后,先上升,再下滑,最后又上升。

但是随着商业化加深,汽车之家也走上了频繁提价的道路上。今年一月份因为会员费涨价,闹出全国几大经销集团联合抵制的负面舆情,当天股价一度下跌超过10%。

在并购后,我们看到主营成本并没快速下滑,反而继续升高,推测为当时管理层动荡清洗产生的成本。而在随后来临的内容投入期,成本也没有快速下滑,直到完成车家号。同时通过开拓外部作者,实现了成本降低。(显而易见,在电商、二手车投入期间,主营业务成本率是急速飙升的。椭圆内就是趋势反应)

在研发大楼一层的展厅内,巨大的沙盘生动的展示了中化农业MAP实验农场的多种生产形式,一间充满未来感的房间则演示着中化农业运用卫星遥感及田间探测器等手段监控农事作业的方案。

科技兴农、科技强农,不仅需要先进科研设备,更需要科研人才。

在财务上,内容成本在汽车之家平台划分为销售成本,通过验证财务数据里面的主营业务成本率,可以一窥当时的情况:

当然,业绩提升是一件水到渠成的事。

加大内容投入,在汽车垂直领域率先采取信息流策略,获取更多流量;

问题是——在短短两年多的时间里,“野蛮人”平安系究竟做了什么?(对比高瓴资本并购的百丽鞋业,平安过去并购的一号店、上海家化等的惨淡案例。)

同时我们发现,这一加速增长行为,只维持大约四个季度,就又恢复到了没开展这些“黑洞业务”前的增长速度。

难道说凤姐从小就长得很“婉转”吗,其实不是的,凤姐小时候还是很漂亮的,有人肯定会问我怎么知道的,其实我也不知道,但是就在近日凤姐在自己的社交平台曝光了自己十四岁时的青春照,照片里凤姐还是学生时代,但是可以看得出颜值完全在线,可以说不输给现在任何一个女明星十四岁时的样子。

2016年,汽车之家“优创+”平台上线,汽车之家内容开放平台布局全面形成;

在李想秦致主政的时代,汽车之家的愿景还是非常明确的——以流量为主,成为流量第一的汽车网站;而到了陆敏时代,以变现收割利润为第一要务,消费者满意度用户体验,放在相对没那么重要的位置。

过去汽车之家的团队,在变现方面并不接地气。伴随着陆敏的“新官三把火”,过去效率低下的经销商、外呼等团队立即被裁撤,分分钟用上了平安系自己的保险销售的那一套成熟体系。

总结“陆敏新政”:一手毫无疑问是商业变现,另一手则是精细化运营。

2017年6月,在4+1发展战略下,“说客”与“优创+”生态归一,全新泛汽车自媒体内容和服务平台车家号问世。车家号全面实现“说客”与“优创+”的内容、用户及体系的整合与升级,是汽车之家着力打造的高品质传播阵地;

以凤姐的学识来看她肯定不会去整容的,前段时间她还曝出了自己的近照,从照片可以看出她在国外生活的应该还不错,气质比以前好了许多,肤色也白了许多,和之前我们认识的凤姐简直判若两人,希望她独自一人在国外能生活的越来越好吧

先来回顾一下,当时并购后平安在人事方面的变动与安排:

之所以选择这个数据进行追踪的原因在于,相对而言,现金流、费用率等财务数据,不足以展示新业务扩张形态,而销售净利率则是概括了新业务扩张、对现金奶牛业务的影响等,并最终传导在这一指标上。

另外,以Hindsight bias来说,目前市场上也没看到有什么汽车电商做成功了。最多有一个易鑫网,走向了“卖车不赚钱,靠金融挣钱”的道路上,不过相比2017年刚上市,易鑫现在的体量剩下五分之一,典型的上市即巅峰。

据当时雇员的回忆,销售压力随之暴增。新任管理层要求他们,“一切以销售变现为主。”

凤姐还问网友“我14岁时的照片,美不美?”,对于这个照片许多网友惊叹女大十八变,可是别人都是越变越好看,凤姐似乎有点例外。更有网友建议凤姐去整容,毕竟现在整容已经不是一件新鲜事,而凤姐整一下其实可以变成一个大美女,因为现在有个人气很高的女明星就曾经一度被认为是凤姐失散多年的妹妹。

这三块,总计大概削减了五六百人。

从并购角度讲,汽车之家在平安系进入前,流量变现是相对温和,并非那种饮鸩止渴、杀鸡取卵式变现。

一般6级以上地震发生时,都会产生远震面波,具有周期大、传播远、衰减慢等特点,所以江苏人也会感受到地震波。去年2月6日23时50分,台湾花莲县附近海域发生 6.5级地震,南京河西的高楼居民也有震感;去年11月26日7时57分在台湾海峡发生6.2级地震,南京也出现明显震感。

但是,这并不足以支持股价下跌。如果新业务,带来营造超额增长,大部分投资人也是认可的。毕竟,资本的逻辑是:要么你挣钱能力优化,要么营收超额增长(至于未来能不能转化为挣钱能力,当期不那么cares)。

汽车之家也在同一时间开始投入,但力度比较小,因此增速不如易车。

台湾昨发生近五年来最大地震

三年不到,三倍多收益——可谓做价投的会沉默,做PE的会眼红,放在A股,这个业绩可以妥妥地吹上一波。

此役,扎哈维在锋线上并未得到太多机会,主要原因就是队友的支援不够!在比赛中,扎哈维几次对队友张晨龙的传球表示不满,国家队队友萨巴的表现同样差强人意,作用很难与前任雷纳尔迪尼奥相提并论。

从后视镜里,我们或许可以根据结果推测出,汽车电商和二手汽车,至少在15/16年那个时点,是一个不那么正确的方向。

但,在汽车这一大品类前面,是否也适用这条规律呢?

那么,抛弃“秦致路线”之后,汽车之家切换到了哪条战略路线?

如此可知,平安系的认知优势非常明显:已经预见性知道明白了二手汽车、汽车电商是一个怎么样的生意,而大部分人,可能事后看结果才知道(包括本文作者)。

多位汽车之家前雇员透露——陆敏等新资方代表到来后,砍掉了二手车和汽车电商团队,每个团队大概裁员了两百多人;此外,对于经营低效,变现能力差的经销团队和外呼销售团队,也被直接清洗出局。

这一剧烈变动同样反正在财务表现上。

这就是易车网大规模投入到汽车电商、二手车业务的财务压力。随之而来华街上分析师看空、投资者离开,股价快速下滑。

现在回过头分析,在2015年年中,当时汽车之家和易车都处在股价最高点,错误的战略选择并没反应到估值当中去,而到了2016年年中,显现出一些财务指标的恶果,并迅速反应到公司估值上。

对比两张图,可以获得一个更清晰的认识:

但是悖论在于,商业化和用户体验在很多时候,天生就是难做到两者都提升的。

前面根据当时的调研,平安入主后,血洗管理层,大规模裁员调整,回来巨额的管理费用,因此反应在趋势上,呈现上升;

“去年的3月26日,中化农业临沂研发中心开启建设。时隔405天,一座标准的农业研发中心拔地而起,即将投用。” 中化集团总裁助理、农业事业部总裁覃衡德告诉科技日报记者。

对比头条系的懂车帝,也是在2017年8月份才开张。相较之下,汽车之家的“车家号”领先两个月。

事实上,平安作为野蛮人血洗管理层,绝非随性而起的行为。其决策是非常理性的,是建立在对生意足够认识的基础上。

在刚刚落成的中化农业临沂研发中心几十个分工明确的实验室里,硬件设施已完成装备和调试,部分已开始了实验项目:气候模拟实验室里的番茄苗长出片片新叶;发酵培养实验室里的发酵罐摸起来是温热的,无数功能菌在里面繁衍生息;几个预留的“特聘专家实验室”,挂上了首位在这里“落地生根”的专家名字——中国农科院研究员赵秉强。

2016年6月25日,以33.76亿美元估值,平安从澳洲电讯并购汽车之家绝大部分股权;

选取同一时期介入交易,一直持续投入二手车和汽车电商的易车网,作为对照。

今年以来,台湾共发生四级以上地震21次,其中4.0到4.9级15次,5.0到5.9级5次,6.0级以上1次,最大地震是本次地震。近一年来,台湾共发生四级以上地震52次,其中4.0到4.9级41次,5.0到5.9级8次,6.0级以上3次,最大地震也是本次地震。

16年9月20日,汽车之家联合创始人樊铮和汽车之家二手车事业部总经理胡永平正式被离职;

平安发展二手车的同一时期,以秦致为首的管理层,正在连续加码二手汽车、汽车电商等业务。在风口概念的刺激下,不断“攻城略地”——介入交易,从赚广告费过渡到赚取与交易成功挂钩的佣金,似乎成为许多网站的共识,成为企业做大做强的必经之路。

扬子晚报/扬眼记者 于丹丹

这也就意味着,平安基本清洗了汽车之家原来的管理层团队。

重组销售团队,将平安狼性文化注入到汽车之家,加大变现,同时精细化运营,降低成本;

至于二手车行业,除了瓜子二手车外,其他的如人人车、优信等,基本都活的不太顺畅。(二手车、汽车电商等为什么成了烂赛道,这又是另外一个话题,本文不讨论)

信义资本还了解到了“大清洗”期间的若干细节。

战略调整,砍掉汽车电商、二手车等深坑业务,套利黑洞;

如果说提出这些条件的是一个倾国倾城的大美女,我想许多人会觉得可以接受,但是凤姐的外貌怎么说呢,好听点叫“高级脸”,通俗点就叫“婉转”,并且大部分人对凤姐的外貌是处于嘲笑的态度,认为自己比凤姐要好看上百倍,凤姐自己也评价过自己的外貌“我的五官比较平,脸太圆了,眼睛也小了点,嘴略大了点,唇形不怎么好看,皮肤黑了点”,从凤姐的话可以看出她还是给自己留了不少余地。

此时,具备二手车项目实际经验的“野蛮人”平安果断杀进去,进行战略调整,削减黑洞,实际上市完成了一次——估值修复,重新把汽车之家,拉到媒体流量变现的路径上

我们具体说一说这个“一波三折”的过程:

16年6月25日,汽车之家CEO秦致、CFO钟弈祺双双被免职,平安系老将陆敏出任汽车之家CEO;

尘埃落定,但余韵不绝。

而平安系极擅长商业变现,尤擅电推、地推。汽车之家过去团队在它面前,是“战五渣”水平。

凤姐在走红之前,做过许多份工作,当过小学教师、卖过服装、饭店服务员、超市理货员等,闲暇之余凤姐还多次登上过情感类电视节目,并且在这些节目中公布了自己极为苛刻的七大征婚条件,这个征婚条件可以说让凤姐的知名度达到了一个新的高度,例如男方必须为清华或者北大硕士生,身高不低于1米76,还要长得阳光、帅气;必须精通经济学还要具有国际视野等等,这些条件别说放在以前了,就是现在达到的人也寥寥无几。

易车网实现了四个季度的超速增长,营收增长从60%提升到100% ,但销售净利率从20%下滑到负5%,减少了25%百分点,并且持续恶化。

为了更有说服力,我选择了一组财务数据进行交叉验证(cross check ):

(关于易车和汽车之家当时的战略扩张方向,大家可以看看相关资料)

通过私下和一些税务方面的朋友接触,2018年6月份,汽车之家大量离职高管和在职高管选择套现,出于税收筹划的目的,在税收优惠区,进行税收筹划(高管少交税)。根据这一信息,我们推测,在平安并购汽车之家后,开始大规模内部优化、降低销售管理费用,从而提升股价。

在这一轮“大清洗”中,包括总编在内的大量编辑选择离开,内容质量势必下降。这家全球访问量最大的汽车网站逐渐蜕变为“车托之家”。

不要忘了,关闭平安好车的时间点在16年2月份,而汽车之家收购行动,正是在2016年6月底。

新政:一手商业变现,一手精细运营

研发费用、市场销售费用以及管理费用是精细化运营的直观情况。下面,照例透过财务数据,我们来分析一下“三费”变化情况:

显然,作为大股东的中国平安对陆敏是满意的。事实上,二级市场散户们想必同样也会满意——平安在并购汽车之家后,后者的股价可谓坐上了“电梯”:

中超4轮比赛结束,富力2平2负只拿到2分,目前排在积分榜第14位。球队的这样的表现,显然不能让富力球迷满意。在问到斯帅是否因为没有赢球感到压力,斯帅坦言:球队现在的情况很困难,不过我现在没有感到压力。我已经努力了,我想让球员踢出好的表现。本赛季已是斯帅执教富力的第3个赛季,他至今仍无法解决富力的防守问题!

两年之后,陆敏在平安集团内部拿了个大奖——中国平安一级勋章,在此之前,这个面向平安集团高管的奖项已经空缺了整整6年。此时,这位新晋“野蛮人”离他刚入职汽车之家不到两年而已。

汽车之家财务数据趋势的变化,正与“大清洗”的时间节点暗合:

2013年,汽车之家推出 “说客”自媒体平台,标志着其PGC内容生态的启航;

熟悉平安的人都了解,这家公司的“销售文化”和狼性精神战斗力有多强大。这种狼性精神也在第一时间蔓延到了汽车之家。

从公开资料,关于内容方面信息,我们可以看到如下信息:

国内对这个案例的研究基本处于荒芜状态,资讯少的可怜,研报没人cover,而野蛮人却在闷声发大财。作为机构投资者,我们进行了一些归因研究,试图填补这一空白。

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